首席连线｜杨德龙：市场已具备底部特征，目前是较好的入场机会

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上周末，活跃资本市场祭出“组合拳”！其中包括印花税减半、IPO收紧、规范减持、降低融资保证金比例。8月28日和29日，A股连涨两日，后市大盘将如何演绎？当下是否是一个好的投资机会？哪些板块值得我们进行逢低布局？

近日，前海开源基金首席经济学家杨德龙做客澎湃新闻《首席连线》节目，从A股重磅利好“四箭齐发”瞭望后市演绎与投资布局时机。

政策组合拳的作用将会逐步体现

对于周一大盘高开低走的趋势，杨德龙解释道，市场的多空分歧依然存在，尤其是在前期市场连续下跌后，很多投资者的信心依然不够坚定，对于经济复苏前景的担忧仍然存在。

“但实际上，我们在市场处于低位时，经常会出现这种现象，即对利好政策的反应不足，对利空消息则过分反应，这也是市场信心需要提振的一个表现。”杨德龙坦言道。

杨德龙进一步指出，这一系列政策的组合措施不仅会在短期内对市场走势产生影响，更会在中长期内产生深远影响。“即使在2008年，即全球次贷危机导致市场出现一整年的下跌时，也并没有像现在这样连续出台如此多的政策利好。因此，从这一轮稳定市场的政策来看，确实超出了预期。”

优化IPO正当其时

谈及阶段性优化IPO的政策，杨德龙表示，优化，言外之意就是暂缓IPO，减少上市公司数量和融资规模。这打破了一二级市场资金失衡的局面，这对二级市场是有利的。考虑到当前市场的低迷走势，如果大量新股发行，融资规模较大，将对二级市场的抽血作用比较明显，进一步加剧市场的下跌。而上证指数近期已逼近3000点整数关口，因此此时优化IPO是正当其时的。

“然而，对于一些排队等待IPO上市的企业来说，这可能意味着短期内上市的可能性减少。它们需要等到市场回暖之后才具备融资能力，二级市场具备了一定的承受能力，到时候才会有更多的上市机会。短期内的重点是稳定市场，恢复信心。待市场走强后，市场的融资功能才能够正常发挥作用。”杨德龙坦言。

A股上市公司的质量将整体提升

大股东减持方面，杨德龙表示，“这让大家松了一口气，意味着绝大多数公司的大股东必须确保企业经营良好，分红率达到30%以上，或股价上涨后才能进行减持，这是给市场吃了一颗定心丸。”

对于那些破发的公司，杨德龙指出，“即使过了解禁期，它们的大股东也无法减持，这就相当于堵住了资本市场的一个重要漏洞。”

“清仓式减持、花样式减持、离婚式减持等绕道减持的行为都将受到严厉打击，避免大股东在市场上竭泽而渔，从而给资本市场一个喘息的机会。”杨德龙进一步表示。

从另一个方面来看，杨德龙认为，这个规定也鼓励资金流入业绩优良的公司，而不是投向那些大股东减持的冲动很强的公司和将上市视为终点的公司。

杨德龙指出，价值投资将会更加盛行，而业绩优良的公司将更有机会，这将提升整体A股上市公司的质量。这个规定也鼓励上市公司的大股东通过经营努力，提升企业的基本面和分红率，为将来的减持创造套现的机会。否则，他们无法轻易地套现，这种政策导向是积极的。

融资是一把双刃剑

谈及降低融资保证金比例，杨德龙表示，这释放了理论上大约千亿级别的资金入市，对于市场来说增加了总体的可投资资金量，传递了积极的市场回暖信号。

“然而，融资对于许多投资者而言也是一把双刃剑。一旦进行融资，投资者就会引入杠杆效应。在市场波动时，可能会出现较大的净值波动，甚至造成较大的亏损，所以有些投资者喜欢通过加杠杆来博弈市场的上涨。同时也必须考虑，一旦市场出现超预期的下跌，哪怕是短期下跌，都可能会造成被动平仓的风险。”杨德龙进一步表示。

因此，杨德龙的建议是，投资者应当慎重使用这两种工具，根据个人的投资能力、风险承受能力和资金状况来综合考虑是否使用。

他坦言道，“加入杠杆后，时间可能就不是你的朋友了，有时反而可能成为敌人。特别是在市场低迷时，个股的下跌幅度可能会超出预期。如果没有杠杆，你可以耐心等待市场回暖，但如果杠杆率较高，可能会在市场好转之前被动平仓，对投资者来说打击还是很大的。”

市场见底信号明显

杨德龙表示，当前市场已经具备了低谷特征，例如新基金的发行量已经跌到了低谷，创出八年新低。

“现在已经出现很多只新基金发行失败的案例，几乎每一次市场建立的时候都会出现大量的新基金发行失败，这是一个市场见底的信号。”杨德龙指出，从估值来看，低谷特征也比较明显。

杨德龙进一步表示，前段时间两市的成交量也是萎缩到一个低位水平，说明投资者的交易意愿比较低。所以这个低谷特征现在已经具备，关键是需要一个催化剂，以此提升市场信心，扭转悲观情绪，这样市场就有可能走出一个多头甚至长久的行情。

“我国股市已经出现了连续两年的调整，很多白马股估值出现了比较大的下跌，有的股价只有高点的五折，有的甚至只有三折四折。可以说现在很多好公司的打折力度比双十一、比618还要高。”据此，杨德龙认为，从价值投资角度来看，现在是一个比较好的入场时机。低谷时布局了好公司，需要做的就是耐心等待，等待市场回暖、大盘回升。

当前处于三重拐点叠加阶段

关于北向资金的动向，杨德龙指出，今年以来外资流入已超过1800亿。市场出现一定的调整，外资短期出现一定的流出。这是短期的行为，并不是趋势性的。

杨德龙解释道，外资短期的流进流出不必过于担心，主要是看长期趋势。长期来看，外资对于人民币资产的配置比例，包括股票、债券都会增加。“目前配置比例还是非常低的，而中国优质资产现在估值便宜，无论是A股还是港股都处于全球主要资本市场的估值洼地。”

杨德龙提出当前处于三重拐点叠加阶段。

第一重拐点是经济的拐点，预计年底之前还会有更大力度的稳经济增长政策出台，特别是楼市可能会有利好政策，经济会出现回升。

第二重拐点是市场的拐点，已经出台了组合拳来提升市场信心，改善A股市场生态，后续还会有更多支持市场发展的政策出来，所以预计市场在年底之前会改变下跌趋势出现上升。

第三重拐点是市场风格切换，由于经济增速较低，很多投资者炒AI、炒概念股，业绩好的股票反而是跌跌不休。

经济转型受益的三大方向

具体配置建议上，杨德龙表示，在当前这个位置，可以逢低布局经济转型受益的三大方向，包括大消费、新能源和科技，“其中消费白马股是值得拿来养老的品种，每次大跌都是布局具有品牌价值的消费白马股的合适时机。”

对于新能源，杨德龙则认为，该行业的今年业绩较好，但是估值杀得比较厉害，前八个月表现很差，但目前也已跌出价值了，包括新能源汽车、光伏、锂电池等，这些板块现在也已经进入到战略布局的一个窗口期。

科技方面，杨德龙的观点是，之前被热炒的一些AI科技股已经下跌，很多相关股票的跌幅也很大。“后面我们可以在芯片半导体、人工智能、大数据、TMT等领域去挖掘，观察是否有股价已经跌到位且具备核心技术，能够推动我国经济转型的企业。做科技股的投资，一定要看基本面，而不要去炒概念、炒题材。”

“我认为当下正是布局大消费、新能源和科技这三大方向龙头股或者是相关基金的一个好的时间窗口，年底之前市场风格应该逐步偏向这些业绩好的公司上。”杨德龙表示。

港股方面，杨德龙指出，目前，港股的一些优质蓝筹股和互联网巨头已经出现了较大的下跌，很多股票的估值也跌到历史底部。因此，不应对港股的整体表现过于悲观。特别是对于一些被错杀的好公司，也可以去关注它们超跌的机会。

“金字塔式”的仓位管理方法

“我之前分享过一个叫做“金字塔式”的仓位管理方法，适用于波动较大的A股市场，不像是美股投资人一样买了股票基本就不用再动，A股投资者需要适当地进行仓位管理。”杨德龙说。

他进一步解释道，“当市场涨上去了，特别是产生泡沫后，很多投资人开始排队开户买股票，排队买基金，甚至买基金还要按比例配售的时候，你就要考虑大幅减仓了。”

杨德龙表示，要在学习巴菲特的价值投资的基础上，结合A股市场的实际，通过灵活的仓位管理来规避市场泡沫，当然也要避免在市场底部被吓跑。

杨德龙总结道，从长期来看，在A股市场进行价值投资是适合的，尽管可能会更累、更辛苦，但也需要更好的心态来应对市场波动，这样一来才能够从长期上立于不败之地。

记者 丁欣晴